金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积(j十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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