核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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