申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的ong>

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经