银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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