昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(p螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭íng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风险。

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