私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存(cún)续琪琪格蒙语什么意思门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一(琪琪格蒙语什么意思yī)步(bù)明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理人管理的(de)全部(bù)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品琪琪格蒙语什么意思交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试(shì)。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急(jí)程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基(jī)金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运(yùn)营和服(fú)务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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