私募基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更全面的(de)新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度末合(hé)计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压力(lì)测(cè)试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资(zī)磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内容应(yīng)当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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