金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块再度(dù)走高，中信(xìn)银行率先(xiān)涨停(tíng)，另外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅已超过(guò)50％，中国银(yín)行(xíng)、交通(tōng)银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中梳(shū)理了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻(luó)辑——政策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融(róng)让利(lì)。银行业(yè)也开始落实，比如一些地(dì)方小银行下调存款(kuǎn)利率后，股份行也出现下(xià)调；而(ér)年初的低利(lì)率(lǜ)放贷现(xiàn)象也消(xiāo)失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上(shàng)行。此外，今年也(yě)没有下达普惠(huì)小(xiǎo)微的政策(cè)任务。政策改(gǎi)变的原因之一(yī)是银行需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需(xū)要恰当的盈利积累(lèi)，不能过(guò)度让利；另一个是中央(yāng)讲中特(tè)估和国企改革，银行作(zuò)为资产规模(mó)最大的国(guó)企行业，按(àn)政策导向要(yào)提高资产收益(yì)率。而(ér)取消金融让(ràng)利有利(lì)于银行估值修(xiū)复(fù)。从2020年开始的金融(róng)让利使银行(xíng)股的PB估(gū)值低(dī)于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行(xíng)业(yè)，在利润正增长的(de)情(qíng)况(kuàng)下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但(dàn)由于让利之(zhī)下市场担心(xīn)银行ROE会(huì)降低(dī)，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的(de)改变对银行股是(shì)一种长时间的(de)利好，有利于(yú)银(yín)行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行不(bù)良率和(hé)债务风险周期相关，现在已进入(rù)不(bù)良(liáng)率下降周期(qī)。2020年底银行业(yè)的不良贷款率(lǜ)开(kāi)始下降，到今年(nián)一季度已经连续10个季(jì)度下(xià)降了，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史规(guī)律，上涨会(huì)存(cún)在滞后(hòu)性。目前(qián)市场还没(méi)充分意(yì)识，银行股价刚刚(gāng)启(qǐ)动，如果不(bù)良率下降周期能够持续验证，我们认(rèn)为(wèi)这会(huì)让银(yín)行(xíng)业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投(tóu)资者对于地产和(hé)城投风险有担(dān)忧，但银行房地(dì)产(chǎn)贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行(xíng)整体不良率影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债务风险的分部门处理(lǐ)，地产上(shàng)下游的很多(duō)行业(yè)的债务(wù)风险已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行(xíng)收入增速自(zì)去年(nián)一季(jì)度开(kāi)始逐季下(xià)降，今(jīn)年Q1已到(dào)最低点，单季(jì)来看今年Q1比去年(nián)Q4营收增速略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特(tè)别是中小银(yín)行。出现拐点的原因(yīn)是(shì)去年(nián)上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价(jià)，利率(lǜ)出现下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会(huì)出(chū)现修复(fù)。此外，过(guò)去三年疫(yì)情(qíng)使(shǐ)得银(yín)行股估值被(bèi)压(yā)制。现在乙类乙管(guǎn)多时(shí)，对银(yín)行估值不会再有太多影(yǐng)响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调(diào)，政(zhèng)策未(wèi)收紧。

　　最近银(yín)行业(yè)出现存款(kuǎn)利(lì)率下调，低利(lì)率贷款行为经过窗口指导已经(jīng)取(qǔ)消(xiāo)，这对银(yín)行息差有比较正向的催化(huà)，是一(yī)个短期利好。此外4月底的政治局会议并未(wèi)如市场预期一样出(chū)现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个(gè)短(duǎn)期利好。

　　该机构从交易层面罗列(liè)了一下两(liǎng)大催化因素(sù)：

　　第(dì)一，债券(quàn)市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定的(de)高股息(xī)行业会(huì)成为替代品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股票投(tóu)资或(huò)股权(quán)投资的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于对(duì)于(yú)未来(lái)银行股上涨的持续性，海通国际证券给予(yǔ)肯定态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银(yín)行(xíng)股的表现将取决于宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于如(rú)何避免可能的小回撤(chè)，该(gāi)机构(gòu)建议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念使得大(dà)行的估值得到抬升，之后其(qí)他类型的银行估(gū)值也要相应抬(tái)升，本质(zhì)原因是各类银行的估值(zhí)没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率(lǜ)延续改善，我们(men)测算行业23Q1加回(huí)核(hé)销(xiāo)后的年化(huà)不良净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以来随着(zhe)疫情影(yǐng)响的消退和(hé)经济的稳步复苏，银(yín)行(xíng)不良(liáng)生成压(yā)力边际(jì)缓释。前瞻性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多数银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度(dù)末(mò)，上(shàng)市银行拨(bō)备覆盖(gài)率环比上行(kind用法固定搭配，kind用法总结xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前银(yín)行资产质量(liàng)压力的峰值(zhí)已经(jīng)过(guò)去(qù)，展望(wàng)而言，经济(jì)复苏态势(shì)良好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善、居民信心提升，叠加(jiā)地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表现有望延续(xù)向好态势。

　　中信(xìn)建投(tóu)在银行(xíng)业(yè)2023年(nián)中期投资(zī)策(cè)略报告中表(biǎo)示，经(jīng)济复苏(sū)进行时，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行(xíng)基本面的(de)量、价、质三kind用法固定搭配，kind用法总结方面的景气(qì)度均(jūn)较(jiào)去(qù)年(nián)提升(shēng)：价(jià)格端，息差企稳回升新趋(qū)势将是重要的行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整体估值提升。规(guī)模端(duān)，信贷需求从(cóng)大到小逐步传(chuán)导，下半年企业(yè)贷款需求(qiú)高景气(qì)延续的同时，看(kàn)好零售、小微(wēi)贷(dài)款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风(fēng)险(xiǎn)缓(huǎn)解；零售(shòu)贷款质量将在居民还款能力提升下长(zhǎng)期向(xiàng)好，银行(xíng)资产质量下行(xíng)风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平(píng)安证券也在近(jìn)期表示(shì)，看好全年盈利能力修复(fù)，银行板块配置价值提(tí)升。该(gāi)机构认为1季报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主要受(shòu)资(zī)产重定价以及居民端(duān)复苏低(dī)于预期的(de)影响。展望后续季度(dù)，国(guó)内经济向好趋势(shì)不变，在(zài)此背(bèi)景下，居(jū)民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复(fù)仍然(rán)值得期待(dài)，成为推动板块盈利(lì)回升的催(cuī)化剂(jì)。我们继续(xù)看好银行板块全年(nián)表现，考虑(lǜ)到当前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位(wèi)且尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利(lì)有(yǒu)望(wàng)逐季(jì)修复的背景(jǐng)下，当前时点银行板块的配置价值(zhí)提升。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 kind用法固定搭配，kind用法总结