金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期凶猛的意思是什么 凶猛的近义词等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和基数效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱(qū)动凶猛的意思是什么 凶猛的近义词，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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