财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准吴亦凡还出得来吗监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至吴亦凡还出得来吗2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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