事件：21世纪经济(jì)报道(dào)、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道，协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将于(yú)5月15日执行，其(qí)中国有银行执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是什么？通知存(cún)款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活期(qī)。产品推出的(de)目(mù)的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存款。通知(zhī)存款是指不约定存期，在支(zhī)取(qǔ)时提前(qián)通知银行的(de)存款业务，分为(wèi)提前一天(tiān)和提前(qián)七天(tiān)的两(liǎng)种类型。协(xié)定存(cún)款是对协(xié)定(dìng)额度以(yǐ)内的部分给予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当前利率(lǜ)处(chù)于什么水平？为何需要规定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌(pái)基准(zhǔn)利率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为标准，则国有四大(dà)行(xíng)1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定(dìng)存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限(xiàn)分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协(xié)定(dìng)存(cún)款利率偏高，我们梳理的样本银行中有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超过新规上(shàng)限(xiàn)。7 天通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％ 。且部分银行最(zuì)高(gāo)的通知存(cún)款(kuǎn)利率高(gāo)于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令(lìng)负债成本相对刚性的问题(tí)。

　　规(guī)定上限对相关(guān)存款实际利(lì)率(lǜ)有何(hé)影响？是否(fǒu)会对(duì)M1和(hé)M2产(chǎn)生影(yǐng)响(xiǎng)？部分城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一(yī)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款科目(mù)，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规(guī)模(mó)和增速。考虑到此次(cì)利率上限的设定，可能有部分个人(rén)或企(qǐ)业将通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)投向(xiàng)收益率更高的理财以及其(qí)他资(zī)管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考(kǎo)虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。再考虑到(dào)此次通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的约束，或进一步加速(sù)居民将资(zī)金从表(biǎo)内搬(bān)至表(biǎo)外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调新一(yī)轮的开始？本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，核心目的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三(sān)：一是利(lì)润分配给财政的非(fēi)税收入(rù)；二是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏(shū)通货币政策(cè)的传(chuán)导渠(qú)道(dào)；三是(shì)增加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要(yào)保证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资(zī)水平，惟有对存款利率进(jìn)行(xíng)调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政(zhèng)策(cè)抓手(shǒu)转向其(qí)他存(cún)款的利率水平。但目前(qián)尚不构成(chéng)新一(yī)轮(lún)存款利率下调的开始，源于目前存款利率市场化调整机(jī)制参考(kǎo) 10Y 国债利率(lǜ)与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高(gāo)于上一轮下调时低点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调的充分条件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销售改善。乘用(yòng)车零(líng)售同(tóng)比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运量有所反弹。房地产市(shì)场：地产(chǎn)销售有所恢复，因(yīn)城施策继续加码(mǎ)。政府性(xìng)基(jī)金与(yǔ)基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产(chǎn)与制造业投资：开工(gōng)率继续改善(shàn)。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货(huò)币政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于预(yù)期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注：存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限：国有(yǒu)银行（特指工(gōng)农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和(hé)协 定(dìng)存款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收(shōu)益率好于活(huó)期(qī)。产品推(tuī)出的目(mù)的更多是为吸(xī)引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存(cún)款业(yè)务，分为提前一天和提前七(qī)天的两种(zhǒng)类(lèi)型。在(zài)存(cún)入(rù)款项时不约定存期，支取时需提(tí)前通(tōng)知银行(xíng)，约定支取存款的日期和金额方能支取，按(àn)存款人提前通知(zhī)的期限(xiàn)长(zhǎng)短划分为一天通知(zhī)存(cún)款和七天通知存款两个品种，一天通知存款必须提前一(yī)天通(tōng)知约定(dìng)支取存款，七天通知存款必须提前七天通知约定支取存款。通(tōng)知存款面向个人和(hé)企业(yè)办理。

　　协(xié)定(dìng)存款是对协定额度以内的部分给予(yǔ)活(huó)期利率，对超过协(xié)定部分给(gěi)予协定存(cún)款利率。协定(dìng)存(cún)款是指银行与客户签订协(xié)议，约定结算账户的每(měi)日留存金额(é)，结算(suàn)账户每日余额低于(yú)最低留存额(é)（含(hán)）的部分(fēn)按活期存款利率计息，超过部分按中(zhō现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少ng)国人民银(yín)行规定的协定存款利率(lǜ)计(jì)息的存款。协定存款面向企(qǐ)业办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利率(lǜ)水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上限，则(zé)7天(tiān)通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有四(sì)大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率上(shàng)限为(wèi) 1.25％ 。其(qí)它金(jīn)融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏(piān)高，样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的(de)银(yín)行超过新规上(shàng)限(xiàn)。我们(men)梳理了国有(yǒu)银行(xíng)、股份制(zhì)银(yín)行(xíng)、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农(nóng)商行(xíng)的挂牌利(lì)率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国(guó)有银(yín)行与股(gǔ)份行挂牌利率未超(chāo)过央行新(xīn)规上限，超过上限的银行(xíng)主(zhǔ)要(yào)集(jí)中在城(chéng)商行和农商(shāng)行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同时，部分银(yín)行最高(gāo)的通知存款利率(lǜ)高于(yú)其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款(kuǎn)竞(jìng)争”令(lìng)负(fù)债(zhài)成本相对刚(gāng)性的问(wèn)题。我们在(zài)梳(shū)理过程中(zhōng)发现，部分(fēn)银行个人通知存(cún)款的最高利(lì)率高于挂牌利(lì)率，其 1 天(tiān)的通知存款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。目(mù)前超过利率新规(guī)上限(xiàn)的主(zhǔ)要(yào)为(wèi)城商行(xíng)和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ （规(guī)定上限(xiàn)为 1.55％ ），因此新规的执(zhí)行会导致部分城(chéng)商行(xíng)和(hé)农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例）通(tōng)知存款和协定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协(xié)定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据《存款统计(jì)分类(lèi)及编(biān)码》，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款与(yǔ)普通存款并列，并不属于单位存款和储蓄(xù)存款。则考(kǎo)虑到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之(zhī)和(hé)，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率(lǜ)上限(xiàn)的设定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和协定存款若流(liú)出，可能会拖累(lèi)M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我们(men)合理推断(duàn)，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其(qí)变动会(huì)影(yǐng)响 M2 规模和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次(cì)利率上(shàng)限的设定，可能有部分(fēn)个人(rén)或企业(yè)将通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率更高的(de)理财以及其他资(zī)管(guǎn)产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进入下行(xíng)通道。M2 近(jìn)一年的上行由个(gè)人存款(kuǎn)推动，资管资金(jīn)回表也主(zhǔ)要来(lái)源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于(yú)个人存款的(de)规模扩(kuò)张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户(hù)部门。但随着4月居民存款同比首次由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资(zī)产配(pèi)置或回流(liú)表外，对应的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束，或进(jìn)一(yī)步(bù)加速居民将资金从(cóng)表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　本次约束通知存款和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解银(yín)行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行的平均(jūn)净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是(shì)准公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货币政策的传(chuán)导渠道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保(bǎo)证商业银行的合(hé)理盈利(lì)水平，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对(duì)存款(kuǎn)利率进(jìn)行调整。

　　实际上，去年9月(yuè)主要(yào)银(yín)行已经下调存款利率，年(nián)初至今其(qí)他(tā)银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普(pǔ)通存款利率(lǜ)的调整(zhěng)到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他(tā)存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。而部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)未高息揽储，其通(tōng)知存款利(lì)率和协定(dìng)存款利率明显偏高，实(shí)际(jì)上(shàng)不利于商业(yè)银(yín)行整体负债(zhài)端成本的(de)下降，也成为(wèi)本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调的开始？目前十年期(qī)国债收(shōu)益率(lǜ)高于上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚(shàng)不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国(guó)债收益率和以 1 年期(qī) LPR 基(jī)准，合理(lǐ)调整存款利率水(shuǐ)平(píng)。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银行下调存款利率，如一年期定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频经(jīng)济表现(xiàn)：汽(qì)车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较上周有所改善，今(jīn)年(nián)以来(lái)累计同比(bǐ)增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计(jì)同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场(chǎng)零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月(yuè)12日(rì)，当周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销售回暖，五一过后因城施策(cè)继(jì)续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周(zhōu)均成交(jiāo)面积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结(jié)构(gòu)看，一(yī)线、二线(xiàn)和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行了(le)公积金贷款政策的调(diào)整和优(yōu)化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五一假期及需求走弱影响(xiǎng)，开工率(lǜ)连(lián)周下(xià)滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车(chē)半钢(gāng)胎开工(gōng)率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口物(wù)流效(xiào)率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点(diǎn)港口货(huò)物吞(tūn)吐(tǔ)量(liàng)较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速公路货车(chē)通行量(liàng)与(yǔ)铁路货运量较上周分别(bié)回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价(jià)格继续下行，菜价、果(guǒ)价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价小幅(fú)回升，国(guó)内钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资金利率小幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别(bié)较上周(zhōu)小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行(xíng)，人民币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅(fú)上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策(cè)见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　全球(qiú)宏观日历：关注中国 4 月经济数(shù)据(jù)

　　内容(róng)节选自(zì)申万宏源宏观(guān)研究报告(gào)：

　　《存(cún)款利率下调新一轮的开始？——申万宏源宏(hóng)观周报·第208期》

　　证券分(fēn)析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日(rì)期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少