第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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