上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止(z安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的hǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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