核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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