作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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