近日，国(guó)内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和(hé)利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)）扣除相沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表关费用和信用(yòng)减(jiǎn沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)值损失(shī)后的余(yú)额，本(běn)期利润(rùn)沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表为本期已实(shí)现收益加上本(běn)期公(gōng)允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下(xià)游提(tí)货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)表示，一季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，在三月份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或(huò)还有一次加息(xī)。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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