银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC阴肖是指哪几个肖财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导(dǎo阴肖是指哪几个肖)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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