金(jīn)融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通(tōng)缩(suō)”的(de)话题就不绝于(yú)耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家邢(xíng)自(zì)强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物(wù)价相对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高(gāo)通胀后果(guǒ)不(bù)得不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看(kàn)来，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀(zhàng)水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐(lè)观一些，不(bù)必担心中国(guó)会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个(gè)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为什么(me)也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自(zì)强指(zhǐ)出(chū)，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务(wù)业能创(chuàng)造(zào)800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在(zài)服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感受到的服务业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布3月物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行2023年一季度(dù)金融(róng)统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货(huò)币(bì)政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平(píng)持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量(liàng)持续(xù)下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面(miàn)，供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回(huí)落并存(cún)，本质上(shàng)受(shòu)时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳增长力(lì)度持续加大，供给(gěi)端(duān)见效较(jiào)快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传(chuán)导有一个过(guò)程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先于经丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里济数(shù)据，实际(jì)上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，由(yóu)于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上国内(nèi)受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直(zhí)言(yán)，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计(jì)下半年基数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供(gōng)应创新(xīn)高，经济已步入(rù)复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业(yè)和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏(hóng)观认为，不(bù)论是从(cóng)居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变(biàn)化而言，居(jū)民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价(jià)下(xià)行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中(zhōng)国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长大幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质是(shì)货(huò)币与有(yǒu)效需(xū)求或供给的(de)不匹配，背(bèi)后(hòu)是居民与(yǔ)企业(yè)支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济(jì)预期在经(jīng)历一(yī)轮(lún)上(shàng)修(xiū)与下修(xiū)后，当(dāng)前宏观(guān)预期波(bō)动(dòng)率(lǜ)再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气(qì)行业(yè)的稀(xī)缺是(shì)促(cù)成成长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸显。

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