5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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