四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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