核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么抗(kàng)跌，防御性更适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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