金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以2一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水30亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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