昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能(néng)取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(z健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗hě)可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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