财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地(dì)区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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