本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前(qián)将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测(cè)器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗(huò)币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折(zhé)价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一(yī)共和(hé)银行股价周三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波(bō)银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年(nián)的(de正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年(nián)以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较(jiào)周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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