2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同(t世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多óng)步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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