作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(c台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思háng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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