金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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