自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经撒贝宁个人资料简历理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续撒贝宁个人资料简历保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管理规模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未(wèi)来(lái)更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要(yào)性可能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的(de)财(cái)务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较撒贝宁个人资料简历为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期(qī)仍(réng)有一(yī)定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经(jīng)济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进(jìn)行了积极的(de)研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不(bù)断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世界的(de)链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的(de)时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波(bō)动(dòng)对(duì)应的预期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时(shí)点的周期(qī)性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在(zài)过去(qù)几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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