作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(c士官生是什么意思，大学士官生是什么óng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng士官生是什么意思，大学士官生是什么)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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