原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的(de)复(fù)兴(xīng)是一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端(duān)一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格(gé)带(dài)布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承(chéng)压

　　白台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思酒行业数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司(sī)总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思wài)，其(qí)他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存量产能(néng)过剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库(kù)存(cún)，全(quán)行业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的(de)是(shì)，亟需库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一(yī)栏的(de)数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思