金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重要(yào)的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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