自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自(zì)己的(de)投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)元电荷e等于多少？司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票(piào)的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人(rén)的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业(yè)选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期元电荷e等于多少？报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经(jīng)历(lì)过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资(zī)产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定(dìng)的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的(de)变(biàn)化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐(lè)观(guān)预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东(dōng)、南(nán)美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期(qī)的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视(shì)的是市场(chǎng)的(de)整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待(dài)公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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