4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预览堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释trong>

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去(qù)年(nián)同期低基数(shù)提振(zhèn)同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等(děng)线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游需求得(dé)到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地(dì)及在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发(fā)价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需(xū)求(qiú)链的(de)格局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银(yín)行金融工(gōng)具继续(xù)带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权(quán)及政府债融资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关(guān)支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计(jì)政策(cè)性银行金(jīn)融工具(jù)仍是(shì)近期准财政(zhèng)的主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》