4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出(chū)口价(jià)格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回(huí)升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流(liú)指数较(jiào)3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月(yuè)的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及认真地还是认真的写作业，认真的与认真地总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期(qī)消费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资认真地还是认真的写作业，认真的与认真地可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示(shì)4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落(luò)拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我(wǒ)国(guó)和(hé)亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美(měi)的一(yī)体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入(rù)增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银(yín)行(xíng)金融(róng)工具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政策不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 认真地还是认真的写作业，认真的与认真地