原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基(jī)本保(bǎo)持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了(le)良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复(fù)兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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