金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩马云的钱属于个人吗p>

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分马云的钱属于个人吗配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行为的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的(de)同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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