财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款加(ji女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ā)权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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