四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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