核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提(tí91是质数吗，95是质数吗)供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值91是质数吗，95是质数吗低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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