5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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