金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹fù)最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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