核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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