美(měi)国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)美(měi)国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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