5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三几近是什么意思，几近什么意思拼音年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优几近是什么意思，几近什么意思拼音化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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