来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面(mi八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇àn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发(fā)展八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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