2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体p>

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