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aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国(guó)有(yǒu)银行执(zhí)行基(jī)准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构(gòu)执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是什么？通(tōng)知(zhī)存款和协定存款是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率好于(yú)活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通(tōng)知存款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期，在(zài)支取时提前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一天和提前(qián)七天的(de)两种类(lèi)型。协定存款是对协定(dìng)额度(dù)以内的(de)部分给(gěi)予(yǔ)活期利率(lǜ)，对(duì)超(chāo)过协定部分(fēn)给予协定(dìng)存款利率。

　　通知存款和协定存(cún)款当前利率处于什么水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四(sì)大行1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.35％。而(ér)目前部分城商行与农商行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏高，我(wǒ)们梳(shū)理(lǐ)的样(yàng)本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限。7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％。且部(bù)分银行最(zuì)高(gāo)的通知存款利率高于其(qí)挂(guà)牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本(běn)相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相关(guān)存款实际利率有(yǒu)何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和农商(shāng)行(xíng)（占比(bǐ)近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对(duì)称。其(qí)一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其(qí)二，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计(jì)分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目(mù)，则(zé)其(qí)变(biàn)动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规(guī)模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的(de)设定，可能有部(bù)分(fēn)个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更高的理财(cái)以及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑(lǜ)到4月(yuè)居民存款已经开始重新流向表外，M2aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么>增(zēng)速预计将进入下行通(tōng)道。再考虑到此次(cì)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率上限的约束(shù)，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　是(shì)否意味着存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调新(xīn)一轮的(de)开始？本(běn)次约(yuē)束通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差下探，其(qí)中国有银行平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家(jiā)股份(fèn)制银行的(de)平(píng)均(jūn)净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利(lì)润分配(pèi)给财政(zhèng)的非税收入(rù)；二是转(zhuǎn)增资(zī)本金(jīn)以满足宏(hóng)观(guān)审慎的管理要求(qiú)，疏(shū)通货币政策的传导渠(qú)道(dào)；三是增(zēng)加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要(yào)保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款利(lì)率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率(lǜ)水平。但目前尚不构成新一轮(lún)存款利率(lǜ)下调的开(kāi)始，源于(yú)目前存(cún)款利率市(shì)场化调整机制(zhì)参(cān)考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国(guó)债收(shōu)益率高于(yú)上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具(jù)备全面下(xià)调的充分条件。

　　高频(pín)数据经(jīng)济表(biǎo)现：汽车销售、地产销(xiāo)售改善。乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全(quán)国整车(chē)货运量有所反弹。房(fáng)地(dì)产市场(chǎng)：地产销售有(yǒu)所(suǒ)恢复，因城施(shī)策继续加(jiā)码。政府性基金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制(zhì)造业(yè)投资(zī)：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油价上(shàng)升。货(huò)币政(zhèng)策与汇率：资短端金(jīn)利率下行(xíng)、美元下行，人民(mín)币升(shēng)值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政策(cè)见效(xiào)速度慢于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪(jì)经(jīng)济(jì)报(bào)道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)：国有银(yín)行（特指工农、中、建四大行）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行(xíng)基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款是什(shén)么？

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款是“类活(huó)期(qī)存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率(lǜ)好于(yú)活期。产品推出的目的更(gèng)多是(shì)为吸引存(cún)款。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指(zhǐ)不约定存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存款业(yè)务，分为提前一天和提前(qián)七(qī)天的(de)两种类型。在存入(rù)款(kuǎn)项(xiàng)时不(bù)约(yuē)定存期(qī)，支取时需(xū)提前通知银行，约定支取(qǔ)存款(kuǎn)的日期和金额方(fāng)能支取，按(àn)存款人提前通知的期限长(zhǎng)短(duǎn)划分为一(yī)天通知存款和七(qī)天通知存款两个品(pǐn)种，一(yī)天通知存(cún)款必须提前一天通知约定支取存款(kuǎn)，七天通知存款(kuǎn)必(bì)须提前七天通(tōng)知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企(qǐ)业(yè)办(bàn)理(lǐ)。

　　协定存款是对协(xié)定(dìng)额度以内的部分给(gěi)予活(huó)期利(lì)率，对超(chāo)过协定部分(fēn)给予协定存(cún)款利率。协定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银(yín)行与客(kè)户签(qiān)订协议，约(yuē)定结(jié)算(suàn)账户的(de)每日(rì)留(liú)存(cún)金(jīn)额(é)，结算账户每(měi)日余额(é)低于最低留存(cún)额（含）的部分(fēn)按活期存(cún)款利(lì)率计息，超(chāo)过(guò)部分按(àn)中国人民银行规定的协定存款(kuǎn)利率计息的存款。协定存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前利率(lǜ)水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定(dìng)新(xīn)的利(lì)率上限，则(zé)7天通知存款利率的上(shàng)限(xiàn)被设定(dìng)为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利(lì)率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，样本银(yín)行(xíng)中有13.5％的(de)银行(xíng)超过(guò)新规上限。aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么ong>我们(men)梳(shū)理了国有(yǒu)银行(xíng)、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农商行的挂牌(pái)利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与(yǔ)股份行挂牌利率(lǜ)未(wèi)超过央行新规(guī)上限(xiàn)，超过(guò)上(shàng)限的银行主要集中(zhōng)在城(chéng)商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超(chāo)过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商(shāng)行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时(shí)，部(bù)分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。我们在(zài)梳理过(guò)程中发现，部分银(yín)行(xíng)个人(rén)通知存款的最高利率(lǜ)高(gāo)于挂牌利率，其 1 天的通知存款最(zuì)高(gāo)利率为(wèi) 1.75％，而其挂牌利率(lǜ)是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存(cún)款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何(hé)？

　　部(bù)分城商行和农商行通知存款和协(xié)定存款利(lì)率或(huò)将有所(suǒ)下调(diào)。目前超(chāo)过利率新(xīn)规上限的主要(yào)为城商行(xíng)和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银(yín)行超(chāo)过上(shàng)限，其中 7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部分(fēn)城商行(xíng)和农商行（合理估算近 13.5％的比例(lì)）通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和(hé)协(xié)定存款应(yīng)属于其(qí)他存(cún)款，对M1或没有(yǒu)影响。根据《存款统计分类(lèi)及(jí)编(biān)码》，通知存款和(hé)协定(dìng)存款与普通存款并列(liè)，并不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款。则考(kǎo)虑到(dào) M1 为(wèi) M0 与单位活期存款(kuǎn)之和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含(hán)范围之(zhī)内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定(dìng)存款若流出(chū)，可(kě)能会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于(yú) M2 下的其(qí)他存款科目，则其(qí)变动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的设定，可(kě)能有(yǒu)部分个(gè)人(rén)或企业将通知存款和协定(dìng)存款投向收益(yì)率更高的(de)理财以及其他(tā)资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计(jì)将进入下行通道(dào)。M2 近一年(nián)的(de)上行(xíng)由个人存款推(tuī)动(dòng)，资管资金(jīn)回(huí)表也主要来源于(yú)居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿(yì)资管资金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于住(zhù)户部门。但随(suí)着4月居民(mín)存(cún)款同比首次由(yóu)增转降(jiàng)，居民资产(chǎn)配置或(huò)回流表外，对应的(de)则(zé)是M2同(tóng)比超过市场(chǎng)预期下行。再考(kǎo)虑到此次通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的约束，或进(jìn)一(yī)步加速居(jū)民(mín)将资金从表内搬(bān)至(zhì)表外。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　本次(cì)约(yuē)束通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，核(hé)心目的(de)是缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息差下探，其中(zhōng)国有银(yín)行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份(fèn)制银行的平均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银行(xíng)的利润(rùn)是(shì)准公共(gòng)品，去(qù)向有三：一(yī)是利润分配给财政的非税收入(rù)；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货币政策(cè)的传导(dǎo)渠道；三是增(zēng)加(jiā)拨备以应对坏(huài)账风险。既要(yào)保证(zhèng)商业(yè)银(yín)行的合理盈利水平(píng)，又(yòu)要不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月(yuè)主(zhǔ)要银行(xíng)已经(jīng)下(xià)调存款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通(tōng)存款利率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的(de)利(lì)率水平。而(ér)部分(fēn)中小银行未(wèi)高息揽储，其(qí)通知存款利率和协定存(cún)款利率明(míng)显偏高，实(shí)际上不利于(yú)商业银行整体负债端(duān)成本(běn)的下降，也成(chéng)为本次(cì)约束(shù)通知存款和协定存款利率的触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　是否是新一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调的开(kāi)始？目前十年期国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年(nián)期(qī)LPR持平(píng)，因而(ér)目前尚(shàng)不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，以 10 年(nián)期国债收(shōu)益率(lǜ)和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率(lǜ)水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国(guó)性银行(xíng)下调存(cún)款利率，如一年期(qī)定期(qī)存款(kuǎn)利率下(xià)调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销(xiāo)售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售较上周有(yǒu)所改善，今年以来累计同比(bǐ)增长1％。截(jié)至5月7日，乘用车零(líng)售同(tóng)比(bǐ)较上(shàng)周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场(chǎng)零(líng)售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费(fèi)：全国整车(chē)货运(yùn)量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整(zhěng)车货(huò)运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因(yīn)城施策继续(xù)加码。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)， 30 大中城市商品房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看，一线、二线(xiàn)和三线城(chéng)市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余个(gè)城市进(jìn)行了公积金贷(dài)款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金(jīn)与基建：当周新增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产：受(shòu)五一假期及需(xū)求走弱影响，开工率连(lián)周下滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎(tāi)开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流(liú)效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口(kǒu)货(huò)物吞吐量较(jiào)上周(zhōu)回升 0.8％，高速公(gōng)路(lù)货车通行(xíng)量与铁(tiě)路货运量较(jiào)上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格：猪肉价(jià)格继续下(xià)行，菜价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回(huí)升，国(guó)内钢价(jià)、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅(fú)回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价(jià)格下行 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美(měi)国原(yuán)油产量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。