调油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也(yě)正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(c申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思hà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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