原本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春(chūn)节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的(de)多元化，对(duì)于(yú)中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业(yè)中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负(fù)债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临(lín)不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积